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裁剪   |  郑怀舟

春节以来，在宏不雅政策发力、耗尽数据回暖以及 DeepSeek 爆火的共振下，成本市集开动再行扫视中国钞票的投资契机。

但比较客岁 9.24 以来对 A 股的空翻多，2025 年最大的角落变化是市集愈加看好离岸中国钞票，出奇是以恒生科技为代表的中国科技钞票。本年 2 月于今，恒生科技指数累计涨幅高达 26%，岁首于今为 34%，如果拉长周期到客岁 9 月，更是反弹了 71%，比较 A 股的主要指数和好意思股纳斯达克均得益了弘大的逾额收益。

市集看好恒生科技指数背后，除了合计港股具备更大的估值诞生空间外，更紧要的是恒生科技具有更高的科技 /AI 含量。

关联词，作为离岸钞票普通投资者念念要参与港股并退却易。最胜利的关节是通过灵通港股通参与香港市集的个股和基金往返，但这种模样对投资者资金体量和往返教化齐有条款。除此之外，通过境内刊行的指数挂钩基金参与港股市集则是一种更常见的模样。

那么，现阶段恒生科技指数为什么值得关心？投资者又该怎么聘用基金产物？

"贤慧的钱"映射出哪些市集变化？

ETF 资金作为市集最明锐的风向标，是投资者了解市集动向、进行钞票成立的紧要参考。2 月以来，ETF 资金呈现出了两个显贵的变化：

（1）从"被迫退缩"到"主动出击"

2 月于今（收尾 3 月 4 日）的反弹中，ETF 市集呈现出明显的卖出宽基 ETF、买入行业和主题型 ETF 的趋势。具体的原因可能包括两个方面：一是，2 月份市集情谊大幅回暖，A 股市集日均成交额达到 1.8 万亿，投资者对市集作风由被迫退缩转为主动紧迫；二是，2 月以来是典型结构市，AI、机器东说念主板块大幅高潮，而行家奇迹、金融等传统行业阐扬一般，投资者通过主题型 ETF 主理结构行情。

受此影响，2 月以来宽基 ETF 份额净减少 764 亿份，主题、行业指数分别增长 144 亿和 79 亿份。具体看，前期热点的宽基 ETF 基本齐处于净流出情景，如中证 A500 ETF 净流出 239 亿份，科创 50ETF 则从 2024 下半年就守护净流出情景，本次统计期间份额净流出 280 亿份。

图：种种型 ETF 份额变动情况   尊府起原：Wind、36 氪整理

违反，行业和主题型 ETF 则受到市集追捧。分主题看，机器东说念主 / 东说念主工智能主题指数份额分别增多 75 亿 /57 亿份，份额数相较 2 月初增多 82%/41%。分行业看，证券公司、800 耗尽、中证全指电力指数挂钩的 ETF 份额则有较多增多。

图：主题指数份额变化 尊府起原：Wind、36 氪整理

（2）港股科技偏好升温

除了在 A 股策略上更积极主动外，2 月以来，ETF 资金的跨境投资也出现了一些结构变化。

一是，ETF 资金对港股偏好教诲，好意思股偏好下落。Wind 数据显露，2 月 1 日于今，跨境 ETF 份额增多前 10 基金中，沿途是港股联系指数挂钩产物。限制最大的为港股通互联网、港股调动药、港股科技 50；同期，在份额流出最多的 10 只产物中，有 3 只均与互联网联系指数挂钩。

二是，结构市特征明显，更偏疼科技。Wind 数据显露，2 月 1 日于今，跨境 ETF 份额增多前 10 基金中有 5 只齐与科技联系的港股指数挂钩；在流出份额最大的 10 只基金中，限制最大的为恒生互联网 ETF，这只基金前 5 大重仓因素股分别为快手、好意思团、腾讯、阿里和京东，共计权重占比 60.2%，而港股通互联网 ETF 前五大重仓股分别为阿里、小米、腾讯、好意思团和金蝶，共计占比 64.3%，可见港股通互联网 ETF 的科技 /AI 含量更高。

除此除外，从流出份额前 10 的基金看，尤其是干预 3 月以后，生物医疗、调动药联系产物也受到了港股主题切换的影响。

图：跨境指数份额变化 尊府起原：Wind、36 氪整理

为什么关心恒生科技指数？

如前文所述，2 月以来，市集对港股的关心显贵上升，而科技联系的标的更是成为了市集加仓的主要标的。在这种布景下，恒生科技指数的热度显贵升温，那么恒生科技指数究竟具有怎么的特征呢？

1. 科技含量高且质地好。恒生科技指数（HSTECH），是 2020 年 7 月由恒生指数作事有限公司编制发布的，由 30 家最大的香港上市科技企业组成，旨在反应香港上市公司中与科技主题高度联系的龙头公司阐扬，被誉为"港版纳斯达克"，代表着中国质地最好的科技龙头。

2. 因素股权重漫步均匀，成心于分散风险。恒生科技指数按照流通市值加权法编制，在单股的权重上限方面，规章非番邦公司成份股个股权重上限为 8%；番邦公司成份股个股上限为 4%，共计不突出 10%。现在指数中仅有一家番邦公司 ASMPT（00522.HK），主要的业务是半导体先进封装开发和名义贴装时期。由于单个公司的权重上限不高且漫步较为均匀，是以有用裁汰了个股对指数的影响力，使指数更能代表科技龙头公司的走势。

3. 行业和个股漫步平衡，遮掩规模更广，更利于追踪中国科技钞票阐扬。从行业占比看，恒生科技指数行业漫步更均匀。以万得三级行业分类为基准，恒生科技指数遮掩的行业既包含多品类零卖和信息时期，又包含电脑、汽车、半导体、电子元器件、软件等。

图 : 恒生科技指数行业组成   尊府起原 :Wind、36 氪整理

从具体的因素股看，恒生科技指数不仅包括阿里、腾讯、好意思团等各大互联网龙头企业，还包括理念念、小鹏等新动力车企，中芯国际、华虹半导体等国内半导体头部企业，同期还有小米、联念念、比亚迪电子、舜宇光学等耗尽电子品牌和硬件龙头，以及金山、金蝶等软件龙头。

图：恒生科技因素股组成     数据起原：wind，36 氪整理

与此同期，比较港股通互联网指数，恒生科技指数的因素股并不全是港股通标的，其遮掩了一些未纳入港股通但科技含量和质地较高的标的，因此举座遮掩度比较港股通产物更为全面。

举座来看，作为普通投资者而言，站在遥远成立的角度，如果念念要参与港股的科技主题行情，那么，科技含量较高、行业漫步均匀、个股遮掩平日且质地好的恒生科技指数挂钩的产物无疑是一个更妥贴的聘用。

基金怎么聘用？

国内的基金投资者念念要参与恒生科技的投资契机，现在主要可以通过三种模样：1. 用证券账户购买国内刊行的恒生科技 ETF 基金；2. 通过基金代销机构购买场外的恒生科技指数基金或者恒生科技 ETF 贯串基金；3. 通过港股通账户购买香港刊行的恒生科技 ETF 基金。

那么，这几种参与模样有什么本性？又该怎么聘用？

1. 境内刊行的恒生科技 ETF

恒生科技 ETF 属于场内基金，最典型的优点是流动性好且操作纯真（T+0 反转往返机制）、及时报价和用度便宜；但由于 ETF 除了受追踪标的本人价值影响除外，还会受到市集供需关系的影响，因此其价钱波动可能会短期偏离价值，出现折价或溢价的情景，在高溢价时需要提防投资风险。

同期，由于恒生科技指数属于国际市集的宽基指数，因此国内刊行的恒生科技 ETF 是 QDII 基金，一定进度上存在汇率风险，何况由于 A 股和港股的往返时段有相反，国内刊行的恒生科技 ETF 按照 A 股市集时段报价，但标的指数推行上按照港股往返时段波动，这可能会激发时差所带来的额外价钱波动风险。

现在，市集上共有 10 只内地上市的恒生科技 ETF 产物。投资者在挑选的时候可以轮廓限制、事迹阐扬和用度三方面进行聘用，限制越大代表基金产物的流动性越好，而用度越低则代表基金产物的成本更优。

一般而言，场内基金的用度唯有解决费、托管费和往返佣金，往返佣金主要与开户的券商关联，对个东说念主而言较为妥协。因此，在推论中只需要将托管费息争决费的总用度率行为成本参考。

图：境内恒生科技 ETF 概况   数据起原：wind，36 氪整理

对比来看，10 只基金中限制和日均成交额前三位的是中原恒生科技 ETF、华泰柏瑞恒生科技 ETF 和易方达恒生科技 ETF，限制 / 日均成交额分别为 229.8 亿元 /58.3 亿元、199.9 亿元 /55.1 亿元、74.5 亿元 /13.9 亿元。

事迹阐扬上，近一年薪金率方面，10 只基金举座阐扬较为接近，在 65.3%-67.7% 之间，名次前三为中原恒生科技 ETF、摩根恒生科技 ETF 和广发恒生科技 ETF，年化收益率分别为 67.7%、67.5% 和 67.0%。溢价率方面并不夸张，唯有广发和华安突出 1%。

用度率上，总用度最低为汇添富，最高为嘉实，但需要提防的是华泰柏瑞的追踪标的是香港上市的南边东英恒生科技 ETF，因此存在双重收费问题，推行总费率高达 1.24%。

轮廓事迹阐扬、流动性和成本三方面看，阐扬较为凸起的为易方达和汇添富。

2. 香港刊行的恒生科技 ETF

比较国内市集 ETF，香港刊行的恒生科技 ETF 躲藏了 QDII 基金的汇率和时差风险，极大裁汰了追踪谬误，且及时性流动性更好。但由于属于境外基金，投资这类 ETF 需要灵通港股通账户，具有一定的资金和教化门槛，需要称心前二十个往返日日均钞票 50 万的资金要乞降半年的往返教化。

现在港股通纳入了 5 只香港上市的恒生科技 ETF，分别是昔时钞票（韩国）的 GX 恒生科技 ETF、恒生投资（中国香港）的恒生科技 ETF、南边东英（中国）的南边恒生科技 ETF、贝莱德（好意思国）的安硕恒生科技 ETF、中原基金（中国）的中原恒生科技 ETF。

图：香港恒生科技 ETF 概况   数据起原：wind，36 氪整理

对比来看，限制和日均往返额最大的是南边恒生科技 ETF 限制已达 450 亿，日均往返额为 62 亿，其次为贝莱德旗下的安硕恒生科技 ETF 限制为 152 亿，日均成交额 3 亿。

事迹阐扬上，近一年阐扬最好的是安硕恒生科技 ETF 年化收益率 65%, 其次为中原恒生科技 ETF 为 64.5%，南边恒生科技 ETF 事迹阐扬最差为 63.7%。

用度率上，总用度率最低为安硕恒生科技 ETF，最高为南边恒生科技 ETF。

轮廓流动性、用度率和事迹阐扬，5 只基金中阐扬最好的为安硕恒生科技 ETF，南边恒生科技 ETF 天然限制最大但事迹较差且费率最高，限制大的一个原因是国内华泰柏瑞的恒生科技 ETF 挂钩这只产物，基金限制接近 200 亿。

3. 场外恒生科技挂钩基金

比较于场内基金，场外基金不需要开户，可以通过直销和代销机构进行往返，纯真度好且参与门槛低。但场外基金的往返对象是基金公司，不提供及时报价，只公布逐日收盘净值，何况举座用度会略高于场内基金。

按投资标的不同，场外追踪恒生科技指数的基金又可以分为指数型基金和 ETF 贯串基金两类；按照收费形式不同，又可以分为 A、C、E、F、I 类等不同基金份额，较为常见的是 A 和 C 两类。关于分类的具体先容，可在之前《中证 A500 哪家强？| 智氪》一文中具体了解。

现在，市集上共有 29 只挂钩恒生科技指数的场外基金，其中 8 只为指数基金，21 只为 ETF 贯串基金。

（1）A 类基金份额

现在市集上，共有 13 只与恒生科技指数挂钩的 A 类基金份额，其用度结构为解决费、托管费、申购费和赎回费。

图：恒生科技挂钩 A 类基金概况     数据起原：wind，36 氪整理

对比来看，限制上，限制最大的为天弘恒生科技指数 A 为 45.1 亿元，其次为易方达恒生科技贯串 A 为 11.5 亿元，第三位为中原恒生科技 ETF 贯串 A 为 10.7 亿。

事迹阐扬上，近一年薪金率均值为 76.5%，好于均值的有 6 只，其中收益阐扬前三位的为天弘恒生科技指数 A（79.2%）、中原恒生科技 ETF 贯串 A（78.2%）和华安恒生科技贯串 A（77.9%）/ 广发恒生科技贯串 A（77.9%）。

用度上，由于 A 类基金份额除了基础的基金解决费和托管费除外，还要收取申购费和赎回费，是以A 类基金份额关于资金量小且持有期短的投资者并不友好。

但跟着持有期的延迟，基金用度率会逐渐下落，如小资金量投资者持有期在 1 年以上的总用度率最低为易方达恒生科技贯串 A 的 0.85%，最高为建信恒生科技指数 A 的 2.2%。关于资金量小且持有期超长（＞3 年）的投资者，A 类基金相对用度上风更为明显。

同期，对资金量大于 500 万且遥远持有期较长（至少 1 年以上）的投资者，A 类基金的总用度率会明显裁汰，现在各基金申购和赎回用度基本换取，不详齐为 1000 元 / 笔的申购费和 0% 的赎回费率（汇添富恒生科技贯串 A 的资金量为 100 万），非常于除了解决费和托管费外的额外用度率仅为 0.02%。

（2）C 类基金份额

现在市集上共有 13 只和恒生科技指数挂钩的 C 类基金份额。C 类基金的用度结构为基金解决费、托管费、销售作事费和赎回费。

图：恒生科技挂钩 C 类基金概况     数据起原：wind，36 氪整理

对比来看，限制最大的为天弘恒生科技指数 C48.9 亿元，其次为华泰柏瑞南边东英恒生科技 ETF 贯串 C 限制 21 亿元，第三位为易方达恒生科技贯串 C 为 17.5 亿元。

事迹阐扬上，13 只基金近一年收益率规模在 71-79% 之间，均值 76.1%，其中，名次前三的为天弘恒生科技指数 C（78.2%）、建信恒生科技指数 C（77.8%）和中原恒生科技贯串 C（77.7%）。

用度率上，13 只基金在解决费率、托管费率、销售作事费率上差距较大，同期由于 C 类基金份额按照持巧合分不同赎回用度也有较大相反（一般可以折柳为 7 日以下、7-30 日以及 30 日以上三个档），因此现在恒生科技指数挂钩的 C 类基金份额总用度率差距较大，规模在 0.4%-2.8% 之间。总用度率最低为汇添富恒生科技贯串 C，最高则为建信恒生科技指数 C。

除了上述的场外基金外，还有三只较为特殊的恒生科技 ETF 贯串基金，均是基金公司在原有的 A、C 份额基础上，近半年增发的新份额，分别为华泰柏瑞南边东英恒生科技贯串 I、华安恒生科技贯串 I 和广发恒生科技贯串 F。这三只基金在用度结构上和 C 类基金同样，只收取往返作事费和赎回费，但和 C 类基金的区别主如若销售机构不同（多为直销和少许数代销），同期往返作事费更低，往往为 0.1%，且华安和广发的两只现在的销售作事费还有扣头，折后为 0.01%。

要而言之，在场外基金的选购上，关于资金体量小且持有期短的投资者，更提倡关心 C 类和三只特殊的 I/F 类份额基金。如果敬重流动性和事迹清醒性，那么中原恒生科技 ETF 贯串 C、天弘恒生科技贯串 C、广发恒生科技贯串 C 和易方达恒生科技贯串 C 均是可以的聘用；如果更敬重成本用度，那么汇添富恒生科技贯串 C、易方达恒生科技贯串 C、华安恒生科技贯串 I、广发恒生科技贯串 F 则可以优先关心。

关于资金体量大且持有期长的投资者，更提倡关心 A 类份额基金。如果看中事迹清醒性，优先关心天弘恒生科技贯串 A、中原恒生科技 ETF 贯串 A 和广发恒生科技贯串 A；如果更敬重成本用度，易方达恒生科技贯串 A、汇添富恒生科技贯串 A 和南边恒生科技指数 A 可以优先关心。

轮廓提倡

举座来看，投资者在挑选恒生科技指数挂钩的基金产物时，最好校服先谈判投资方针，再对比基金事迹和轮廓用度率的模样。

如果对投资的时效性、流动性有较高需求，且本人资金体量较大、投资教化丰富，那么香港原土刊行的场内 ETF即是最好的聘用。

如果对时效性和流动性有条款，但资金限制和投资教化够不上门槛，那么则优先聘用境内刊行的场内 ETF。

若无时效性、流动性条款，只念念要参与恒生科技指数的投资契机，那么场外的 ETF 贯串和指数基金均在可选规模内。具体聘用上，关于资金体量小且持有期短的投资者，更提倡关心 C 类和三只特殊的 I/F 类基金；关于资金体量一般且超遥远投资者（＞3 年）或是资金体量大且持有期较长（＞1 年）的投资者，则A 类基金产物可以优先关心。

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